Будущее таргетирования инфляции

инфляция в США

Инфляция является проблемой лишь тогда, когда ее значение резко превышает экономически-обоснованный уровень. При этом сложности начинаются у всех – и у бизнеса, и у обычных граждан. У предпринимателей увеличивается себестоимость их продукции, а в итоге и отпускные цены на нее. Люди, у которых заработная плата остается без изменений, вынуждены переплачивать за товары и услуги. Многим приходится займы до зарплаты оформлять, чтобы иметь возможность купить все, что необходимо. Хорошо, что сегодня кредитование доступно всем – кредит можно заказать даже через Интернет, причем на выгодных условиях. Поэтому не надо удивляться тому, что правительства практически всех стран пытаются бороться с инфляционным давлением, которое негативно для их экономик.

Имеющиеся свидетельства показывают, что таргетирование инфляции успешно применяется в широком диапазоне стран и обстоятельств. В этой связи то беспокойство, которое было выражено рядом крупных центральных банков по поводу недавнего предложения главного экономиста МВФ повысить целевые показатели инфляции, с тем чтобы банкиры имели большие возможности для снижения процентных ставок в случае сильного экономического спада, указывает на то, что таргетирование инфляции будет продолжено. Однако основа этого процесса будет видоизменяться в соответствии с тем, как будут извлечены новые уроки из опыта таргетирования инфляции, в частности, по мере его адаптации к потребностям развивающихся стран.

Особо следует выделить два вопроса.

  • В случае многих стран с открытой экономикой, которые приняли или только рассматривают возможность принятия таргетирования инфляции, ведутся дискуссии о том, какова будет роль обменного курса в контексте таргетирования инфляции.
  • Перед всеми центральными банками, в том числе осуществляющими таргетирование инфляции, встает вопрос о том, как согласовать их обязанности в области денежно-кредитной политики с их обязанностью обеспечивать стабильность финансовой системы.

До сих пор было принято считать, что центральные банки, осуществляющие таргетирование инфляции, должны реагировать на изменения обменного курса только в том случае, если они сказываются на перспективах изменения инфляции и выпуска продукции – например, снижение курса валюты может сделать экспорт более дешевым, что будет стимулировать выпуск продукции, но в то же время усиливать инфляцию – а не систематически сдерживать подвижки обменного курса. Однако недавний анализ показывает, что систематическое противодействие определенной динамике обменного курса может быть оправдано в некоторых обстоятельствах. Например, в странах с высоким долгом в иностранной валюте изменения обменного курса будут сильно влиять на финансовый баланс должников. Поэтому уменьшение изменений обменного курса может помочь стабилизировать выпуск продукции и инфляцию. Перед экспертами стоит трудная задача, связанная с тем, что они должны следить, чтобы цели в отношении обменного курса оставались подчиненными целям в отношении инфляции, и сдерживание изменений обменного курса не подрывало бы доверия к основе процесса таргетирования инфляции.

Глобальный финансовый кризис также заставляет переоценить взаимосвязи между денежно-кредитной политикой и мерами политики, нацеленными на финансовую стабильность. В частности, встает вопрос, аналогичный вопросу о роли обменного курса: должна ли денежно-кредитная политика напрямую реагировать на потенциальные риски для финансовой стабильности – такие, как быстрый рост кредитования, цен на имущество или стоимости активов на фондовой бирже – или только в той мере, в какой они сказываются на перспективах изменения инфляции и экономического роста? Как минимум, кризис указал на необходимость уделять большее внимание взаимодействию реальной экономики товаров и услуг с финансовой экономикой. В базовых макроэкономических моделях, которые используют центральные банки для целей анализа денежно-кредитной политики и составления прогнозов, недостаточно представлены финансовый сектор, порядок определения цен на ключевые активы, например, цен на акции и имущество, и взаимодействие между финансовым сектором и секторами домашних хозяйств и корпораций. Не учитывают эти модели и взаимодействия внутри финансового сектора. Устранение этих недостатков будет нелегким, но необходимым, с тем чтобы финансовые изменения могли быть более полно интегрированы в анализ политики и составление прогнозов.

Ключевой вопрос в том, должны ли центральные банки использовать денежно-кредитную политику в дополнение к мерам пруденциальной политики, систематически реагируя на показатели финансовой стабильности (такие, как цены на жилье). Как и в случае с реакцией на изменения обменного курса, это может быть полезно в некоторых случаях, но не во всех. А поскольку перед центральным банком встают дополнительные задачи, это может подорвать доверие к его приверженности целям по инфляции. Эта область нуждается в изучении.

Другой возможный вариант заключается в том, чтобы расширить горизонт таргетирования инфляции, с тем чтобы можно было учитывать долгосрочные инфляционные риски, связанные с циклами цен на активы. Преимущество этого подхода в том, что он является менее механическим, чем прямое реагирование на цены на активы или другие показатели финансовой стабильности. Тем не менее, существуют практические трудности. В частности, для удлинения горизонта прогнозирования необходимо также улучшить возможности центральных банков по составлению средне- и долгосрочных прогнозов. Кроме того, встают вопросы, связанные с выбором времени для принятия мер против резкого вздувания цен на активы. Необходимо будет также усилить информирование общественности о политике центрального банка, с тем чтобы обеспечить дальнейшее доверие его долгосрочной приверженности низкой и стабильной инфляции.

Все права защищены! Копирование материалов Блога без согласия автора запрещено!