Фундаментальный анализ (рынок акций) – 5 часть

фундаментальный анализ, ценные бумаги, рынок акций

Продолжение. Начало здесь – фундаментальный анализ.

Альтернативой прямым могут стать методы относительной оценки. Они довольно просты в применении и легки для понимания. Их основная идея состоит в нахождении коэффициентов стоимости акции относительно различных финансовых показателей компании, после чего полученные данные сравниваются с аналогичными предприятиями отрасли или региона.

Существуют три наиболее распространенных коэффициента относительной оценки: рыночная цена акции к прибыли на одну бумагу (P/E), рыночная цена акции к доходу на одну бумагу (P/S), рыночная цена акции к балансовой стоимости на одну бумагу (P/BV).

Первый показывает, сколько покупатель готов заплатить за получаемую компанией прибыль. К примеру, если этот коэффициент равен 5, то говорят, что инвестор готов платить 5 долларов за каждый доллар прибыли компании. Чем он ниже, тем дешевле оценено предприятие. Однако при его значительных отклонениях от среднего по отрасли не следует слепо покупать акцию с самым низким коэффициентом. Стоит разобраться в причинах происходящего. Обычно компании, показывающие хорошие темпы роста, торгуются с довольно высокими коэффициентами. Так как предприятия характеризуются различной структурой капитала и разными подходами к бухгалтерскому учету, применять P/E не всегда целесообразно. Часто используются уточненные варианты данного коэффициента, к примеру, P/EBITDA, то есть вместо чистой прибыли в расчетах участвует прибыль до уплаты процентов, налогов и начисления амортизации.

Приведенный выше коэффициент следует использовать только тогда, когда оцениваемое предприятие генерирует прибыль. В случаях, когда оно убыточно, часто рассчитывают отношение цены акции к доходу (выручке) на одну бумагу (P/S). Его можно использовать для компаний, находящихся на ранних стадиях развития, когда рост их доли на рынке и увеличение продаж являются хорошим индикатором будущей прибыли. Кроме того, в отечественных реалиях, когда многие предприятия стараются оптимизировать прибыль, данный коэффициент может быть более информативен. Опять же, чем ниже этот коэффициент, тем дешевле оценена акция при прочих равных условиях. Существует ряд показателей, которые учитывают отраслевые особенности предприятий. Так, при оценке интернет-компаний, зарабатывающих на посещении их сайтов (Google, Yahoo, Yandex), используется отношение стоимости акции к количеству кликов. Для бумаг энергогенерирующих компаний могут рассчитываться коэффициенты стоимости акции на произведенную электроэнергию, а для «телекомов» – стоимости бумаги на количество абонентов или величину среднего счета. Часто в числителе вместо цены акции (капитализации) используется параметр «стоимость предприятия» (EV), который также учитывает структуру капитала и рассчитывается как сумма капитализации, долгов компании и стоимости привилегированных акций за вычетом денег и их эквивалента. Для сравнения предприятий, занимающихся добычей полезных ископаемых, может применяться коэффициент «стоимость компании на количество разведанных и доказанных запасов» (EV/2P).

фундаментальный анализ, рынок акций, финансовый анализ предприятияКоэффициент «цена к балансовой стоимости» измеряет относительную премию, которую инвесторы готовы платить за балансовую стоимость акционерного капитала. Данный показатель чувствителен к применяемым стандартам бухгалтерского учета, поэтому использовать его нужно избирательно. Обычно его применяют для сравнения финансовых компаний. В 2005-2007 годах, когда наблюдался значительный интерес к отечественному банковскому сектору со стороны западных инвесторов, именно этот коэффициент был одним из способов определения возможной стоимости покупки банков и, соответственно, цены их акций.

При проведении фундаментального анализа предприятия также следует уделять внимание корпоративной культуре эмитента, его взаимоотношениям с миноритарными акционерами и дивидендной политике. При изучении аналитических отчетов инвесторам следует обращать внимание на тип данных (прошедших периодов или прогнозных), на основе которых сделаны расчеты показателей. Кроме того, как уже упоминалось выше, при существенных отклонениях от коэффициентов других предприятий в выборке необходимо выяснить причину этого. А вообще, при прочих равных условиях следует выбирать акции, имеющие более низкие коэффициенты по сравнению с аналогами. Для анализа общей ситуации на рынке также следует оценивать исторические значения коэффициентов и соотносить их с текущей экономической ситуацией. Это может дать существенную подсказку для понимания того, как оценены акции в конкретной ситуации, а также того, рост или падение котировок можно ожидать в обозримом будущем.

Все права защищены! Копирование материалов Блога без согласия автора запрещено!