Преимущества и недостатки IPO – 3 часть

IPO, акции, фондовый рынок

Продолжение. Начало здесь – IPO (плюсы и минусы).

Однако при выходе на IPO компании принимают во внимание не только многочисленные выгоды, но также и издержки публичного размещения. Среди издержек имеются не только расходы, связанные непосредственно с первичным размещением акций, но и издержки раскрытия информации. Существуют также и издержки, возникающие вследствие асимметрии информации.

Неблагоприятный отбор и моральный риск

Если инвесторы обладают несовершенной информацией, то у «некачественных» компаний существуют сильные стимулы для выхода на IPO. Многие эксперты отмечают, что в результате присутствия на рынке большого числа таких фирм снижается цена для всех компаний. Развитие исследований в области несовершенной информации объясняет проблему недооценки. Эффект от издержек неблагоприятного отбора сильнее для маленьких и молодых компаний, информация о которых является менее доступной по сравнению с крупными корпорациями. Значит, вероятность выхода на IPO зависит от размера и возраста компании. Специалисты отмечают, что первичное размещение акций с продажей их множеству инвесторов влечет за собой высокие издержки на приобретение информации, так как инвесторы дублируют усилия друг друга, но при этом риски распределены эффективно. В случае продажи акций одному венчурному капиталисту издержки на получение информации минимизируются, однако риск распределен неэффективно, что приводит к высокой премии за риск. Таким образом, частное финансирование больше подходит молодым, быстрорастущим компаниям, а публичное размещение акций – более зрелым, известным фирмам.

К такому же выводу приводят агентские модели, где акционер с контрольным пакетом получает частные выгоды за счет внешних инвесторов. Эксперты утверждают, что проблема морального риска приводит к тому, что маленькие компании берут займы у банков, которые ограничивают оппортунистическое поведение с помощью мониторинга, а большие корпорации с хорошей репутацией имеют возможность занимать деньги на открытом рынке. Другим важным следствием проблемы морального риска и неблагоприятного отбора является положительная зависимость между долей, сохраненной акционерами, и доходностью компании после IPO.

Как уже упоминалось выше, аналитические исследования показали, что для предотвращения подачи неверного сигнала акционеры вынуждены оставлять у себя слишком большую долю и тем самым нести издержки в виде упущенной диверсификации. В тоже время большая доля изначального акционера приводит к повышению стимулов для извлечения частных выгод, что снижает стоимость компании для частных инвесторов. Для уменьшения издержек из-за недооценки крупные собственники стремятся уменьшить предлагаемую долю во время IPO (а уже по мере роста цены на ценные бумаги они будут постепенно продавать акции). Удачи!

Все права защищены! Копирование материалов Блога без согласия автора запрещено!